事件:

公司參與投資設立粵桂電力投資發展有限公司。參與投資的合作方還有恒信基金、恒萬基金、智象投資及水電云投。公司出資1500萬元,占比25%。

投資要點:

參與投資設立粵桂電力投資公司,在“三圈一帶”拓展發供電業務。粵桂公司的投資區域定位在珠三角經濟圈、泛北部灣經濟圈、大西南經濟圈和珠江-西江經濟帶的交匯點。投資云南紅河流域、兩廣西江和賀江流域及支流流域的水電站。粵桂電力公司擬打造“小水電+地方電網+高載能礦冶業”、“小水電+地方電網+政府產業園區”產業鏈條,形成完整統一的發輸供電一體化區域性網絡閉環和產供銷聯營體系。

發揮各參與方的電網、水電電源點優勢搶占增量售電市場。此次投資參與方中,恒信基金控股股東系廣東省屬投融資平臺,系中廣核、南方電網的股東之一。水電云投隸屬廣東省水電集團,2004年獲批由其滾動開發紅河干流紅河州境內4個梯級水電站,裝機規模合計約66萬kW。電改新增6大配套文件,在核定輸配電價、發展電力交易市場的同時繼續推進售電側改革。我們認為擁有低成本電源點、豐富配售電經驗的企業更易搶占增量售電市場。結合桂東電力的電網運營經驗、水電云投等合作方的電源點,售電公司更具搶占增量售電市場的優勢。

多方合作,圍繞電力主業打造商業模式創新、外延擴張可復制的綜合能源集團。公司上半年競買梧州桂江電力,并投建2*35萬kW燃煤動力車間,積極擴容發電能力。同時,公司擬設立專業售電公司,與積成電子、高略科技等公司進行戰略合作,加快公司電網發展與升級,積極探索智能微網、分布式能源以及售電服務增值業務。隨著電改釋放售電市場,公司擬通過收購、自建等形式外延擴張新的電源點,擴大售電業務體量。公司擬以凱鮑重工資產出資入股廣西臻龍新能源汽車,切入新能源汽車業務領域,多層面發展能源互聯網業務。

投資評級與估值:我們維持15~17年歸母凈利潤預測分別為440、104和495百萬元,EPS分別為0.53、0.13和0.60元。扣除公司持有1.76億股國海證券對應的21.4億市值,公司對應PE分別為13、53、11倍。考慮管理層考核激勵,公司積極拓展售電業務、戰略性切入能源互聯網,欽州永盛油品貿易及倉儲業務穩步發展,以及省屬電網資產注入預期等,通過內生外延公司將擁有顯著的業績增長空間,我們維持“買入”評級。  來源：騰訊財經