A股稀缺的國網系配電網節能業務標的。公司實際控制人為國家電網公司,公司目前控股股東為重慶川東電力集團,未來控股股東可能轉為國網節能公司。公司目前主業為重慶市涪陵區的電力供應和銷售。公司歷史營業收入和盈利能力穩定增長,過去三年售電量復合增長率4.39%,主要受益涪陵區經濟發展狀況良好。

公司未來有望成為國家電網節能板塊的專屬上市平臺。在電力體制改革的大背景下,電網公司的傳統盈利模式有望打破,新的業務增長點正在培育,配電網節能業務是符合電網公司長期利益的業務新增長點。配電網節能是能源消費革命的重要組成部分,未來有望持續受益電力體制改革的支持,業務潛力巨大,發展前景明朗。此外考慮到規避同業競爭,各省級節能公司整合注入公司的可能性較大,公司將成為國網節能公司的電網節能業務平臺;同時一旦國網節能成為公司控股股東,國網節能旗下的工業節能、建筑節能、交通節能等業務有望相繼注入公司,公司有望成為國家電網節能板塊的專屬上市平臺。

售電業務與配電網節能業務協同效應明顯,筑起行業競爭高壁壘。公司是地處重慶地區的售電公司之一,收購配電網節能服務業務幫助公司形成雙業務格局,且推動公司從區域售電公司向綜合能源服務供應商轉變,協同效應明顯;同時配電網節能行業市場化程度較低,業務資質要求高,競爭壓力較小,目前暫無電力系統外的專業公司系統性地從事配電網節能業務。

盈利預測及投資評級:不考慮大股東資產注入以及新簽項目情況,我們預計公司2015-2018年的歸屬母公司凈利潤分別為1.86億(有非經常收益)、1.11億、1.34億、1.58億;對應EPS分別為1.17元/股、0.69元/股、0.84元/股、0.99元/股,對應PE分別為22倍、37倍、30倍、26倍。公司當前估值較配電網行業平均估值40倍略低,考慮到公司業務已從傳統配電網業務逐步轉型至輕資產的節能服務業務,市場空間廣闊,盈利模式改善,同時存在大股東潛在的資產注入預期,我們給予行業平均20%的估值溢價,對應12個月33元目標價,較當前股價有29%的漲幅空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。  來源：騰訊財經