中報業(yè)績低預期。公司上半年實現(xiàn)收入12.90億元,同比增長3.14%;實現(xiàn)歸屬股東凈利潤0.99億元,同比減少4.90%;實現(xiàn)EPS0.24元。據(jù)能源局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2014上半年我國電網(wǎng)建設投資同比微降0.60%,低于市場此前預期。受此影響,為并表總收入貢獻60.3%的繼電保護及變電站自動化傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務上半年收入同比下降9.04%至7.78億元。我們認為,這是導致中報業(yè)績低預期的重要原因。

      電力電子產(chǎn)品在感應加熱電源行業(yè)保持較強的競爭力,上半年收入同比增長39.5%至2.07億元,在電子管、鋼鐵、單晶硅、PC鋼棒、制冷設備、藍寶石晶棒等產(chǎn)品制造領域斬獲訂單。我們預計,未來2~3年電力電子收入年增速不低于20%,對公司并表總收入的貢獻將自2013年的12.4%逐步提升至2016年的20%左右。

      軌道交通自動化業(yè)務獲高端出口業(yè)績。在中國高鐵“走出去”的首個工程——土耳其安伊高速鐵路項目中,公司供應的電力自動化系統(tǒng)于6月底全部發(fā)貨。受益其貢獻,軌道交通自動化系統(tǒng)收入上半年同比增長2.16倍至0.44億元。

      合資公司“ABB四方”銷售凈利率顯著提高,同比增加13.15個百分點至28.5%,為上市公司股東貢獻0.157億元投資收益(公司參股50%)。據(jù)中電聯(lián)網(wǎng)站信息,該合資公司的換流閥產(chǎn)品在哈密-鄭州等特高壓直流工程中有成功應用業(yè)績。我們預計,該合資公司有望持續(xù)受益我國高壓直流、特高壓直流工程建設推進,在大容量遠距離輸電領域大顯身手。

      保定二期、南京二期生產(chǎn)基地建設順利,截至6月底建設進度分別達到48.8%、27.2%,我們預計上述項目最快將于四季度前后逐步投入使用,有助公司降低運營成本、擴大產(chǎn)能,提高交貨與服務效率。我們尤其看好公司于北京、保定的資源優(yōu)勢互補前景,電力電子與傳統(tǒng)業(yè)務的融合有望深化,助力業(yè)績長期持續(xù)成長。

      適度調(diào)整盈利預測:我們預計,2014~2016年,公司將分別實現(xiàn)EPS0.96元、1.07元、1.23元(此前預測為1.13元、1.36元、1.62元),對應16.0倍、14.4倍、12.5倍P/E。我們對公司業(yè)績增速有所下調(diào),相應下調(diào)評級至“增持”。

      風險提示:1)未來下游市場增速放緩,市場競爭趨于激烈;2)稅收優(yōu)惠政策存變動風險;3)新業(yè)務拓展或不達預期。 正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論