一、全面注冊(cè)制的修訂背景

2023年2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。

全面實(shí)行注冊(cè)制是繼設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以及設(shè)立北交所并試點(diǎn)注冊(cè)制之后，資本市場(chǎng)又一項(xiàng)全局性重大改革部署，對(duì)于健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。深交所堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，認(rèn)真總結(jié)評(píng)估創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革實(shí)踐，扎實(shí)做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，深交所按照全面實(shí)行注冊(cè)制總體要求，根據(jù)證券法規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)章等規(guī)定，制定修訂配套業(yè)務(wù)規(guī)則，夯實(shí)全面實(shí)行注冊(cè)制的制度基礎(chǔ)。

二、全面注冊(cè)制改革的本質(zhì)

全面注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束，是對(duì)政府與市場(chǎng)關(guān)系的調(diào)整。相比核準(zhǔn)制，不僅涉及審核主體變化，更充分貫徹以信息披露為核心理念，發(fā)行上市全過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。

全面注冊(cè)制大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件。注冊(cè)制僅保留企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準(zhǔn)制下實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信披要求，監(jiān)管不再對(duì)企業(yè)投資價(jià)值作出判斷。

全面注冊(cè)制需要切實(shí)把好信息披露質(zhì)量關(guān)。全面注冊(cè)制的實(shí)行，進(jìn)一步明確發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保證信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)披露，充分揭示對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的直接和間接風(fēng)險(xiǎn)。加大開門辦審核的力度，明確在項(xiàng)目申報(bào)前、首輪問(wèn)詢發(fā)出后、上市委會(huì)議后，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)均可與審核機(jī)構(gòu)咨詢溝通，提升審核公開透明度。

三、全面注冊(cè)制改革的背景下投資者做更好的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備

全面注冊(cè)制改革對(duì)投資者既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。一方面，資源配置的優(yōu)化和市場(chǎng)活力的激發(fā)使投資者可以更方便地享受更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的紅利，更好地分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果；而另一方面，全面注冊(cè)制改革背景下，投資者的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可能受到考驗(yàn)。

投資者要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在審核標(biāo)準(zhǔn)放寬后，可能會(huì)出現(xiàn)一些質(zhì)量不高或者存在隱患的企業(yè)上市。因此，在選擇新股時(shí)要慎重考慮其價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，并做好分散投資的準(zhǔn)備。

投資者要提高信息識(shí)別能力。實(shí)行注冊(cè)制后，信息披露將成為核心要求。投資者要學(xué)會(huì)從公開披露的信息中獲取有效信息，并進(jìn)行獨(dú)立分析和判斷。

投資者要樹立長(zhǎng)期投資理念。實(shí)行注冊(cè)制后，市場(chǎng)將更加注重價(jià)值導(dǎo)向而非炒作導(dǎo)向。投資者要摒棄短視眼光和跟風(fēng)心理，并根據(jù)自身情況選擇適合自己的投資策略和產(chǎn)品。

四、全面注冊(cè)制改革的格局展望

在全面注冊(cè)制的改革春風(fēng)下，內(nèi)地資本市場(chǎng)將迎來(lái)全新發(fā)展格局。其一，資源配置效率提高，市場(chǎng)活力得以進(jìn)一步激發(fā)，資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。其二，以“殼資源”為代表的尾部上市公司價(jià)值將被向下重估，一殼難買的情況不再出現(xiàn)，凸顯估值結(jié)構(gòu)性分化。其三，降低以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資門檻，簡(jiǎn)化上市審核程序，提振民營(yíng)企業(yè)家信心。