盡避中國發電量正在復蘇，投資者憂慮現貨煤價格趨勢轉升，令電力股的股價于9月份的表現落后于大蒥。近期有報道稱政府將提高水電價格，使得其與火電價格一致。中國電力(2380)將是主要是受惠者，主要因為公司收購五菱水電后，水電裝機容量已占20%。而其他公司的水電比重均低于10%，而且發電和電網公司的利益分配仍不確定，本行并不指望水電價格上升對發電企業的盈利有太大貢獻。

　　收購五菱增水電裝機容量

　　市場傳言中國政府最早將于本月再次提高批發及零售電價4%，這無疑對行業的盈利能力具正面作用。假如屬實，根據本行的敏感分析各電力公司的盈利將提升約6%至50%。然而，本行估計10月份上調電價的概率較低。

　　根據中電聯的資料，09年電力需求按年上升8.2%，年度累計電力需求首次實現正增長，按年增長0.36%。電力需求的改善符合本行預期，主要受天氣炎熱和經濟復蘇推動。本行認為由于上年基數較低，9月份電力需求按年增幅有望繼續上升。根據市場輩識，2009年全年的電力需求按年增3%至5%。

　　現貨煤價由最高峰下跌近40%，盡避利用小時數仍較低迷，大部分電力公司在假設的煤價和08年的兩次電價上調下公布了較為亮眼的上半年業績。本行相信每年度的合同煤洽談會或會取消。未來的煤炭定價機制將更為市場化，合同煤價格將更接近市場煤價格。

　　下游需求回升使得煤價走向上升周期的預期升溫。電力企業對煤價的敏感度高于發電量，本行擔心由于電價受控，電力公司的盈利能力再度受到擠壓。因此，我們維持行業的中性評級。本行建議投資者買入對電價最為敏感及蒥帳率相對偏低的華電國際(1071)和中國電力。