?? 工業回暖和寒冷天氣致2009?年用電增速先抑后揚
????2009?年累計用電量達到36430?億千瓦時,同比增長5.96%,增速超過年初市場預期。受季節性因素影響,以及寒潮提前到來導致冬季取暖用電需求上升,12?月單月用電增速仍維持25.65%的高位。
????2009?年累計利用小時創近年新低,水火電利用小時繼續分化
????受來水偏枯影響加劇,水電利用小時回落速度加快,用電增速的上升體現為火電機組利用小時的穩步上升。2009?年累計平均利用小時為4527?小時,比去年下降121?小時,創近年來新低;水電利用小時3264?小時,比去年下降325?小時;火電利用小時4839?小時,比去年下降46?小時。
????新增裝機增速小幅萎縮,火電新增裝機創歷史新低
????2009?年新增裝機情況出現小幅下降,累計火電新增裝機容量創下歷史低位。
????一方面,電源結構不斷優化,國家對于水電等清潔能源投資力度加大;另一方面,經歷了2008?年火電行業的全面虧損,使得國家對新建火電項目的審批趨嚴,2008?年以來新核準主要集中于“上大壓小”項目。
????市場煤價維持高位,合同煤價上漲30—50?元/噸
????近期,秦皇島各煤種價格上漲約65?元/噸。我們預計,短期內煤炭價格仍將高位運行。一方面,冰雪天氣導致煤炭運輸不暢,煤炭吃緊,電廠煤炭庫存可用天數下降至8?天;另一方面,供暖用煤需求量放大。2010?年合同煤價于近期簽訂,煤價漲幅30-50?元/噸。其中,神華和中煤長協價格上漲30?元/噸,漲幅略低于此前市場50?元/噸的預期。
????投資策略:維持電力行業“中性”評級
????受季節性因素影響,短期內市場煤價仍將維持高位,盡管季節性因素消退后,市場煤價有望沖高回落,但是對股價刺激作用有限。近期煤價大幅上漲,股價并沒有出現大幅下降,市場對目前高煤價不能持續已經形成一定預期。
????2010?年合同煤價于近期簽訂,煤價上漲30-50?元/噸,漲幅已經觸發煤電聯動條件,電價面臨調整壓力,但2010?年上半年調整的可能性不大。