??? 根據(jù)發(fā)改委方案，全國燃煤電廠上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時提高約2.6分。假定全國各類發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時上調(diào)2.5分，以此為標(biāo)準(zhǔn)測算：今年1-10月全國發(fā)電量累計(jì)為38181.27億千瓦時，按月平均發(fā)電量計(jì)算，則12月發(fā)電量預(yù)計(jì)為3818億千瓦時；如果不考慮其它因素的變化，今年12月份發(fā)電類企業(yè)將增加營業(yè)收入約95億元。

??? 如果2012年發(fā)電量在今年基礎(chǔ)上增長10%，則累計(jì)發(fā)電量將達(dá)到50399億千瓦時，按上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)2.5分錢計(jì)算，將給發(fā)電類企業(yè)增加約1260億元的營業(yè)收入。

??? 由于增加的這部分收入是在成本未增加或增加很少的情況下實(shí)現(xiàn)的，按17%扣除增值稅后，約1046億元將轉(zhuǎn)化為利潤總額。如果按25%的所得稅計(jì)算，則將增加約785億元的凈利潤。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，今年1-9月份規(guī)模以上的電力生產(chǎn)（包括火電、水電等）企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤總額為518億元。據(jù)此測算，2012年發(fā)電企業(yè)預(yù)計(jì)利潤將會有大幅度的增長，保守估計(jì)增幅可能達(dá)到1倍以上。

??? 當(dāng)然，這里沒有考慮動力煤價(jià)格上漲的因素。如果煤價(jià)有一定上漲，會侵蝕部分利潤。不過，在此次方案中，發(fā)改委對煤炭價(jià)格進(jìn)行了限制。國家發(fā)改委宣布上調(diào)銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)之余，還對煤價(jià)給出了指導(dǎo)意見：2012年度重點(diǎn)合同煤價(jià)格最高可上調(diào)5%，包括秦皇島港在內(nèi)的北方港口5500大卡熱量的電煤現(xiàn)貨價(jià)格不能高于每噸800元人民幣。這有利于抑制電價(jià)上調(diào)后可能出現(xiàn)的煤價(jià)跟隨性上漲，減輕電企的成本壓力，有利于電企業(yè)績的真正增長。

??? 控制電煤價(jià)格仍是關(guān)鍵

??? 招商證券認(rèn)為，電價(jià)上調(diào)，電力行業(yè)整體盈利情況將有改善。在電價(jià)調(diào)整中，部分公司業(yè)績或?qū)⒚黠@改善，如華能國際、華電國際等；一些公司長期成長性確定，業(yè)績或穩(wěn)定增長，如國電電力、國投電力等。此外，股價(jià)對電價(jià)調(diào)整尚未充分反映，有補(bǔ)漲需求的公司值得關(guān)注。

??? “能否真正控制住煤價(jià)上漲才是核心。”華能集團(tuán)的內(nèi)部人士表示，發(fā)改委今年6月上調(diào)非居民用電電價(jià)，但煤價(jià)隨后跟漲，電價(jià)企業(yè)的利潤被煤價(jià)吞噬。招商證券指出，華能國際境內(nèi)電廠前三季度累計(jì)發(fā)電量達(dá)2364億千瓦時，同比增長24%；依靠上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，收入同比增長30%，高于發(fā)電量增長速度。但是由于在電價(jià)上調(diào)后，煤價(jià)再次出現(xiàn)上漲，公司成本增速超過收入增速3.5個百分點(diǎn)，電價(jià)上調(diào)的成果全部被吞噬。

??? 有券商研究員指出，在重點(diǎn)合同煤談判結(jié)束之前上調(diào)電價(jià)，反映了發(fā)改委支持電力企業(yè)的決心，與此同時，給煤價(jià)設(shè)置最高價(jià)，是為防止調(diào)電價(jià)后，煤價(jià)跟漲。

??? 一手限煤價(jià)、一手調(diào)電價(jià)，監(jiān)管部門“力挺”電力企業(yè)的決心可見。但國家電網(wǎng)能源研究院副院長胡兆光指出，重點(diǎn)合同煤價(jià)價(jià)格上升5%，即每噸漲30元，由于合同煤與市場煤價(jià)差距大，合同煤履約率始終未有大的改善。與此同時，煤價(jià)受市場因素制約，發(fā)改委對電煤的最高“限價(jià)”能否實(shí)現(xiàn)尚待檢驗(yàn)。

??? 部分擁有電網(wǎng)的企業(yè)則對電價(jià)上調(diào)持謹(jǐn)慎態(tài)度。明星電力相關(guān)人士介紹，發(fā)改委上調(diào)電價(jià)的方案正式出臺后，地方物價(jià)部門還會根據(jù)方案制定符合當(dāng)?shù)厍闆r的電價(jià)上調(diào)幅度。他指出，今年早些時候發(fā)改委上調(diào)15省市非居民用電時，實(shí)際上并沒有額外增厚公司業(yè)績，只是消納了部分公司從國家電網(wǎng)公司購電的成本。

??? 上述人士還透露，由于一些企業(yè)擁有自己的電網(wǎng)，所以只有全面、大幅上調(diào)終端電價(jià)才會對公司業(yè)績有直接影響。該人士介紹，地方物價(jià)部門將根據(jù)發(fā)改委上調(diào)電價(jià)的文件制定適合當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的銷售電價(jià)，而具體上調(diào)多少銷售電價(jià)還要看是否以消納外購電成本為原則。

??? 此外，地方物價(jià)部門核準(zhǔn)最終銷售電價(jià)還需要一個過程。據(jù)悉，地方政府核算出具體電價(jià)上調(diào)幅度的時間在一周左右。上述人士直言，此次上調(diào)電價(jià)，實(shí)際上對公司今年的業(yè)績不會產(chǎn)生直接影響。

??? 電力板塊近期跑贏大盤

??? 值得注意的是，發(fā)改委此次在上調(diào)電價(jià)之余還推出了居民階梯電價(jià)指導(dǎo)意見。華能集團(tuán)內(nèi)部人士指出，居民階梯電價(jià)指導(dǎo)意見的出臺，使得電價(jià)調(diào)整有章可循。不過，該人士也指出，這有賴于階梯電價(jià)具體方案的細(xì)化落實(shí)。

??? 發(fā)改委指出，階梯電價(jià)的具體實(shí)施方案、具體電量的分檔以及電價(jià)水平的確定需要各地區(qū)根據(jù)指導(dǎo)意見，結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況制定，經(jīng)過聽證后才能實(shí)施。

??? 業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次宣布上調(diào)電價(jià)，對A股電力板塊無疑是利好，預(yù)計(jì)將對二級市場形成一定的刺激。事實(shí)上，近期以來，市場對電價(jià)上調(diào)存在著較強(qiáng)的預(yù)期。統(tǒng)計(jì)表明，今年10月中下旬以來，電力板塊走勢一直強(qiáng)于大盤。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自10月21日至11月30日，發(fā)電及電網(wǎng)板塊（中信二級行業(yè)）上漲了8.11%，最高曾上漲了14.95%，而同期上證綜合指數(shù)僅上漲0.7%，最高也不過上漲了9.15%。

??? 有市場人士認(rèn)為，在電力板塊，有的個股盡管已有較大漲幅，但動態(tài)市盈率仍然很低。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，A股火電公司2012年動態(tài)市盈率僅為17.5倍。從市場的角度看，在肯定上調(diào)電價(jià)對電力板塊利好的同時，也要注意可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，在市場較弱的狀態(tài)下更是如此。

??? “國家發(fā)改委11月30日宣布上調(diào)銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)，這是最近三年來首次年內(nèi)兩度上調(diào)電價(jià)。”有行業(yè)研究員指出，3分的銷售電價(jià)和2.6分的上網(wǎng)電價(jià)創(chuàng)出2005年煤電聯(lián)動以來電價(jià)上調(diào)幅度新高。

??? 業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)改委一手限煤價(jià)、一手調(diào)電價(jià)，利于電力企業(yè)“過冬”。分析人士認(rèn)為，在電煤價(jià)格漲幅得到控制的前提下，即使按照相對保守的數(shù)據(jù)測算，明年發(fā)電企業(yè)利潤總額也極有可能增長1倍以上，發(fā)電企業(yè)業(yè)績將迎來大幅增長，這對整個行業(yè)而言無疑是個利好。