?? 中國水電公告2012年度上半年業績預告，公司上半年實現營業收入同比增長不低于8%，預計實現歸屬于母公司凈利潤同比增長不低于10%，對應每股收益0.21元。我們認為上半年的水利水電訂單雖不及市場預期，但未來基建刺激有望逐步落實，水利水電仍是刺激的首選行業。公司作為水利水電建設方面的龍頭企業，在行業保持較快發展背景下業績仍將保持穩健增長。短期殺跌可能與注入資產質量不及市場預期，訂單不及預期相關，公司的機構籌碼過于集中，導致了股價短期的劇烈反應。水利方面公司業務對應的主要是大中型水利項目，大的項目在經歷了前期審查、可研等準備周期之后，今年逐步進入招標高峰期；水電方面，“十二五”期間將新增裝機量1億千瓦，預計今年水電項目的核準量會從去年的1,200萬千瓦提升至2,000萬千瓦，水電項目招標隨之加快，水利水電項目的加速推進為公司帶來黃金發展期。

　　在行業景氣提升的背景下，公司上半年訂單保持高速增長，2012年上半年新簽合同額951.31億元，同比增長82%，其中國內水利和電力訂單290.24億元，同比增長48%(排除大項目影響后低于市場預期)，國內非水利電力訂單367.49億(其中6月新簽的深圳市城市軌道交通7號線BT項目訂單為168.53億)，同比增長248%，扣除深圳市BT項目訂單后同比增長88%。國外新簽訂單293.58億元，同比增長33%。

　　資金落實方面，雖然資金情況一定程度制約了項目進度，但水利建設資金落實得到更高的重視，今年上半年七部委聯合發布《關于進一步做好水利改革發展金融服務的意見》，要求做好水利改革發展的金融服務，提出要積極引入多元化投融資主體，創新項目融資方式，引導金融資源支持水利建設，通過有資質的水利項目建設方作為貸款主體，引導更多信貸資源支持水利建設。

　　水利水電行業景氣上行仍然將在未來推動公司訂單的快速增長，在當前上半年投資進度低于預期背景下，下半年有望逐步加速，水利水電投資仍然是基建領域內的優先之選，作為行業龍頭的中國水電將從中受益，我們看好公司的發展前景，維持“買入”評級。