電力作為與國民經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)的封閉產(chǎn)業(yè)之一，其市場化改革必然帶來產(chǎn)業(yè)格局的巨大變動(dòng)。距離上一輪電改啟動(dòng)十二年之后，新一輪電改已箭在弦上。

證券導(dǎo)報(bào)記者 劉靜

11月4日，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于深圳市開展輸配電價(jià)改革試點(diǎn)的通知》。通知指出，以深圳市供電局為試點(diǎn)，以電網(wǎng)有效資產(chǎn)為基礎(chǔ)，核定準(zhǔn)許成本+準(zhǔn)許收益，固定電網(wǎng)的總收入，并公布獨(dú)立的輸配電價(jià)。同時(shí)明確輸配電準(zhǔn)許成本核定辦法，建立對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的成本約束和激勵(lì)機(jī)制。通知要求試點(diǎn)單位盡快提交深圳市輸配電準(zhǔn)許收入和價(jià)格水平測算報(bào)告，新電價(jià)機(jī)制自2015年1月1日起運(yùn)行。

輸配電改革的試點(diǎn)之所以選擇在深圳，一方面是因?yàn)?a target="_blank">南方電網(wǎng)本身就是改革的試驗(yàn)田，另一方面，廣東也天然的具備市場化的土壤，此次試點(diǎn)將作為新電改的突破口。由此，我國正式啟動(dòng)新一輪輸配電價(jià)改革試點(diǎn)，并意味著電力體制改革以“先試點(diǎn)邊推開”模式逐漸推開。

提高發(fā)電、供電及用電效率

電價(jià)最終由市場決定

對(duì)于傳統(tǒng)的火電和水電這些發(fā)電側(cè)發(fā)電企業(yè)而言，電力市場化改革將促進(jìn)競爭加劇，市場機(jī)制的充分發(fā)揮不僅使得發(fā)電企業(yè)發(fā)電量因成本不同而具有差異，同時(shí)使得盈利也呈現(xiàn)分化。整體上，具有成本優(yōu)勢的發(fā)電企業(yè)將受益。

民生證券電力設(shè)備及新能源研究員認(rèn)為，電改最核心的問題是競價(jià)上網(wǎng)，也即是形成電價(jià)由市場決定的機(jī)制，在買方和賣方均引入競爭，形成多買多賣的市場格局，從而提高發(fā)電、供電以及用電效率，達(dá)到全社會(huì)經(jīng)濟(jì)性；目前國內(nèi)電價(jià)的決定權(quán)在發(fā)改委和能源局，要改變現(xiàn)有局面，目前主要方法是推進(jìn)大用戶試點(diǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)售電側(cè)放開，最終形成電價(jià)由市場決定的機(jī)制。發(fā)電端、配電端、售電端、用電端這幾方面均將受益。

發(fā)電端

水電機(jī)組成本優(yōu)勢明顯

直購電將使發(fā)電企業(yè)面臨更深程度的競爭，單位發(fā)電成本更低的企業(yè)將首先受益。發(fā)電端的受益邏輯在于供電有競爭力，有競爭力主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一是發(fā)電成本有優(yōu)勢，第二是地理位置靠近負(fù)荷中心，第三是符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策；符合這三個(gè)方面的主要有幾個(gè)方向：第一是分布式光伏，貼近負(fù)荷中心，同時(shí)是國家政策扶持的對(duì)象，第二是水電，水電發(fā)電成本較火電成本低，具備天然優(yōu)勢；第三是火電，發(fā)電效率高、能耗低的大容量火電機(jī)組將受益?；痣娖髽I(yè)內(nèi)部也將出現(xiàn)分化。其中機(jī)組效率及運(yùn)營水平更高的企業(yè)將獲得更多的利用小時(shí)數(shù)，盈利能力相對(duì)提升。

具體來看，水電機(jī)組成本優(yōu)勢最為明顯，但由于歷史上一直實(shí)行成本加成定價(jià)，企業(yè)盈利能力及估值水平長期受壓制。而電改實(shí)施后，水電企業(yè)有望通過進(jìn)入電力交易市場競價(jià)來獲得更高的單位售價(jià)。投資標(biāo)的方面，主要標(biāo)的包括國投電力(600886,股吧)、川投能源(600674,股吧)、長江電力(600900,股吧)、甘肅電投(000791,股吧)及桂冠電力(600236,股吧)。

更加值得重點(diǎn)關(guān)注的是存量機(jī)組的環(huán)保改造。目前我國的發(fā)電機(jī)組容量已經(jīng)可以基本滿足用電需求，環(huán)保要求與能源的可再生性就成為了下一步發(fā)電端發(fā)展的核心。

對(duì)于存量發(fā)電機(jī)組來說，環(huán)保改造是主要的發(fā)展方向，而國家也在上網(wǎng)電價(jià)方面對(duì)于環(huán)保改造有所傾斜與疏導(dǎo)。8月26日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于疏導(dǎo)環(huán)保電價(jià)矛盾有關(guān)問題的通知》，決定自9月1日起在保持銷售電價(jià)總水平不變的情況下，適當(dāng)降低燃煤發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)，騰出的電價(jià)空間用于進(jìn)一步疏導(dǎo)環(huán)保電價(jià)矛盾。

環(huán)保電價(jià)的出臺(tái)表明國家對(duì)于存量機(jī)組環(huán)保改造已經(jīng)由政策上的支持升級(jí)為了電價(jià)上的傾斜。此外，由于此次電價(jià)調(diào)整遠(yuǎn)低于煤價(jià)的下降幅度，那些推進(jìn)環(huán)保改造較快、機(jī)組規(guī)模大，易于推行環(huán)保改造的大型火電公司將可以更早受益于環(huán)保電價(jià)。此外，從事火電機(jī)組脫硫、脫銷、除塵的企業(yè)也將受益于此。

配電端有望引入民間資本

配電端的受益邏輯在于配網(wǎng)要減少損耗，降低運(yùn)營成本，提高配電效率，因此要加大配網(wǎng)投資。

雖然市場分析人士表示輸配并不會(huì)分開，但是電力系統(tǒng)也絕不會(huì)一成不變。未來的進(jìn)一步改革有可能會(huì)在配電端引入民間資本，這一點(diǎn)也有望成為未來《深化電力體制改革若干意見》的核心之一。未來比較積極的做法將是配電端全面允許民資進(jìn)入，自由競爭，這樣的改革需要相當(dāng)長的一段時(shí)間實(shí)現(xiàn)；比較保守的改革將是在增量的配電建設(shè)領(lǐng)域引入民間資本參股，這樣的做法既不會(huì)影響目前的電力系統(tǒng)格局，同時(shí)還有助于電力系統(tǒng)配電建設(shè)新增部分提高效率。在之前的石油系統(tǒng)的改革中就有潛能恒信(300191,股吧)中標(biāo)中海油合同的范例出現(xiàn)，未來這樣的模式有望在電力系統(tǒng)中復(fù)制。

此外，預(yù)計(jì)配電投資也將增加。我國輸配電體系投資仍然有較大提升的空間，目前從電力系統(tǒng)投資結(jié)構(gòu)看，電源投資與電網(wǎng)投資比例的國際平均水平為0.8：1，而我國在2007年以來電源投資于電網(wǎng)投資的比例長期高于1：1，電網(wǎng)建設(shè)相對(duì)投入不足。

未來預(yù)計(jì)配電系統(tǒng)將加快改造，尤其是加快高耗能變壓器更換。同時(shí)加強(qiáng)配電網(wǎng)智能化建設(shè)，降低人工成本。相關(guān)企業(yè)有望受益。同時(shí)，特高壓企業(yè)也有可能會(huì)受益于輸電網(wǎng)建設(shè)。

售電端

大用戶直購電試點(diǎn)先行

在目前的電力體系中，售電長期與輸配電捆綁在一起，并沒有獨(dú)立售電企業(yè)。雖然《深化電力體制改革若干意見》中并沒有提到售電端改革，但是市場分析人士普遍認(rèn)為，售電端改革將是輸配電改革的基礎(chǔ)，將來一定會(huì)推行。

與輸配電分開時(shí)輸配電網(wǎng)獨(dú)立定價(jià)的基礎(chǔ)，但是在分開的形式上，短期之內(nèi)難以做到輸配電與售電完全分開，更有可能的是輸配電與售電端獨(dú)立核算。輸配電端采用行政管制的輸配電價(jià)，而售電端的電價(jià)則與上網(wǎng)電價(jià)相關(guān)聯(lián)。在獨(dú)立核算之后，售電端未來也有可能逐步建立競爭機(jī)制，但售電端短期內(nèi)并不會(huì)迅速放開，以避免給電力系統(tǒng)帶來沖擊與混亂。根據(jù)用戶的用電量逐步推行售電放開或許是一條可行的途徑，大用戶直購電試點(diǎn)將是售電端試行放開的第一步。

大用戶直購電將主要利好區(qū)域性的小型電網(wǎng)公司，對(duì)于電網(wǎng)旗下的小電網(wǎng)公司，將在主輔分離、輸配改革的過程中，更有優(yōu)勢獲得一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)融資，加快電網(wǎng)建設(shè)。同時(shí)，預(yù)計(jì)那些管理水平高的小電網(wǎng)公司也可通過直購電降低成本，提高效益。

用電端

充換電站推進(jìn)有望提速

最后，用電端的受益邏輯在于售電端引入競爭后，電力消耗大戶用電成本有望降低，運(yùn)營效率有望提升，受益方向主要是充換電站，充換電站由于一直沒有盈利，推進(jìn)速度低預(yù)期，如果用電成本降低，充換電站盈利有望提升，同時(shí)國家電網(wǎng)放開民營資本進(jìn)入充換電站領(lǐng)域，降低進(jìn)入門檻，將推動(dòng)充換電站建設(shè)加速。

總體而言，電力改革將對(duì)整個(gè)電力系統(tǒng)以及上下游行業(yè)產(chǎn)生影響。過去多年電改停滯不前，不進(jìn)則退，導(dǎo)致電網(wǎng)越來越壟斷，對(duì)新技術(shù)革命的制約越發(fā)嚴(yán)重。此次電改試點(diǎn)，至少意味著電改的思路更加開放，電改不會(huì)再局限于中央的整體部署，各地區(qū)也會(huì)積極嘗試，對(duì)行業(yè)整體發(fā)展帶來積極信號(hào)。